机械-造纸行业：纸品价格快速上涨

各纸品供求分析。08 年受国内经济增速放缓的影响，造纸业的整体产量和消费量增长都将随之放缓，另外，由于人民币大幅升值集体土地可以行强拆么，出口也难有大的提升。分纸品来看，文化纸、铜版纸和白卡纸目前市场需求旺盛，预计在08 年仍将保持较高的景气程度；箱板纸逐渐到达供需平衡，生产商之间的竞争将会加重，将影响其利润率水平；新闻纸虽然短时间需求上涨，但长时间供过于求情势并未得到根本改变。重点公司1 季度业绩分析。我们认为在目前的行业趋势下，晨鸣纸业将会显著受益，我们预计08 年1 季度其利润增速将到达65%没有协议能强拆吗，毛利仍将保持在07 年下半年21.6%的高位。对华泰股份来说，由于新闻纸价格1 季度仍在实行去年末较低的合同价格，同时废纸价格仍在爬升，因此1 季度业绩仍难有起色，但是新合同价将在3 月底开始实行，2季度业绩将有较大增长。博汇纸业已公布了1 季度业绩，在毛利率大幅提升的带动下，实现净利润8,185 万元，同比上涨343%，占我们全年盈利预测的28％。虽然玖龙和理文无需公布季报，我们认为在08 年1 季度纸价上升超过废纸价格上升的情况下，两家公司毛利率将有1定回升，净利率也会有所改进。投资建议：优势企业值得长时间值得关注，但需注意估值风险。整体来看，近期造纸行业景气度延续改进，行业毛利率得到提升。在目前的行业环境下，优势造纸企业特别值得我们关注。A 股公司中晨鸣纸业将仰仗其综合性纸业龙头的地位，保持快速增长，但目前市盈率水平偏高，需注意估值风险；B 股公司中，晨鸣B 股价格相对A 股折价超过市场平均水平，估值方面较有吸引力；港股方面，经过前期的深跌，我们认为玖龙、理文的投资价值进1步显现，公司基本面良好，增长稳定，保持推荐。